普源精电(688337)年报点评：高端仪器加速放量 全年业绩符合预期

事件：公司发布22 年年报，全年实现营收6.31 亿元，同比+30.3%；归母净利润0.92亿元，同比+2472.9%；扣非归母净利润0.47亿元，同比+313.7%。
高端仪器加速放量，全年业绩符合预期。分季度看，22Q4 实现营收2.16 亿元，同比+39.79%、环比+41.18%；归母净利润0.42 亿元，同比+66.49%、环比+90.91%；扣非归母净利润0.30 亿元，环比+200.00%。公司高端仪器加速放量，22 年国内高端产品销售收入同比+80.15%，海外高端产品销售收入同比+157.07%。其中，高端示波器产品销售金额同比+98.14%，5GHz带宽DS70000 系列同比+521.84%，呈现加速增长态势，全年业绩符合预期。
毛利率同比提升，期间费用率大幅降低。1.毛利率：2022 年毛利率52.39%，同比+1.81pct，其中22Q4 毛利率53.37%，同比+1.21pct、环比+1.66pct。
毛利率提升原因：公司高端（带宽≥2GHz）和高分辨数字示波器销售收入占比进一步提升（占示波器总营收41.65%），产品结构优化，示波器产品毛利率同比+6.12pct，公司毛利率水平持续改善。2.费用：2022 年期间费用率为44.81%，同比-10.62pct。其中，销售、管理、研发、财务费用率分别为16.64%、10.24%、19.92%、-1.99%，同比-3.09、-2.07、-1.41、-4.05pct。
高端仪器持续迭代升级，有望贡献增量业绩。公司于19 年和20 年分别发布2GHz、5GHz 带宽数字示波器，产品持续迭代升级。预计23 年公司将发布13GHz 高端示波器产品，应用领域拓展至高频接口测试（Type-C、HDMI、USB 2.0/3.0 等），下游需求旺盛，产品单价大幅提升，有望贡献增量业绩。
盈利预测：考虑到公司将于23 年春季发布搭载自研仙女座芯片组13GHz 带宽数字示波器，有望打开更大空间。此外，22 年高校贴息带来的增量订单将于23 年转化为销售收入，公司业绩增速有望进一步加快。预计23-25 年公司归母净利润分别为1.82、2.91、4.40 亿元，维持“增持”评级。
风险提示：新品发布不及预期风险；自研芯片不及预期风险；贴息政策下行。
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